Los fundamentos de la prohibición del abuso de mercado
- ISBN: 9788413134741
- Editorial: Editorial Tirant lo Blanch
- Fecha de la edición: 2019
- Lugar de la edición: Valencia. España
- Colección: Monografías
- Encuadernación: Rústica
- Medidas: 21 cm
- Nº Pág.: 197
- Idiomas: Español
La última crisis financiera y los graves escándalos de manipulación y prácticas fraudulentas producidos a escala internacional que se revelaron durante la misma pusieron también al descubierto deficiencias y lagunas en la ordenación del mercado financiero y en especial en las normas reguladoras de los mercados de valores. Estos déficits en la regulación llevaron a los legisladores de los principales países y, desde luego, al europeo a aprobar una amplia batería de normas con la que trataron de dar respuesta a los problemas detectados. El resultado de la labor legislativa desarrollada en el ámbito de la Unión Europea fue una reforma transcendental de los mercados de instrumentos financieros y del abuso de mercado, con la que se pretendía contribuir al buen funcionamiento de los mercados de valores en la Unión. Al régimen del abuso de mercado, recogido fundamentalmente en el Reglamento UE Nº 596/2014 y en la Directiva 2014/57/UE, le corresponde un papel fundamental en la consecución de ese objetivo. Para que los mercados de valores funcionen de forma adecuada y puedan cumplir las importantes funciones que tienen encomendadas es necesario garantizar la integridad de los mercados y reforzar la protección de los inversores y su confianza en dichos mercados. Estos son los objetivos declarados de esos textos normativos y en ellos se encuentran, en parte, los fundamentos de la ordenación del abuso de mercado. La presente obra analiza los fundamentos de la prohibición del abuso de mercado y desentraña el significado y alcance de cada uno de ellos y muy en particular de la integridad de los mercados, de la confianza de los inversores y de la tutela otorgada a estos por las normas reguladoras del abuso de mercado. Se considera igualmente la significativa contribución del Derecho del abuso de mercado a la satisfacción de otros objetivos legales y, en particular, la eficiencia de los mercados. En el libro el lector podrá encontrar también los bienes jurídicos protegidos por la prohibición de las diferentes conductas, su ratio legis y el papel de cada uno de ellos en la interpretación y aplicación del Derecho del abuso de mercado. La contribución de la obra no radica tanto en la interpretación literal de las disposiciones del Reglamento y de la Directiva, cuanto en la comprensión del sentido de sus normas, lo que es especialmente relevante, para dar seguridad jurídica, ante normas sancionadoras que utilizan numerosos conceptos abiertos
Sumario
I. EL MARCO NORMATIVO Y EL SIGNIFICADO DEL ABUSO DE MERCADO 15
1. El marco normativo sobre abuso de mercado y su relación con otros textos legislativos 15
2. Las conductas incluidas en el abuso de mercado 21
3. La razón de ser de la regulación conjunta y de la inclusión de las distintas conductas en el marco del abuso de mercado 25
II. LA FUNCIÓN DE LOS MERCADOS DE VALORES Y LA INCIDENCIA EN ELLOS DE LAS CONDUCTAS TIPIFICADAS COMO ABUSO DE MERCADO 29
1. La Función de los mercados de valores y los elementos fundamentales para su cumplimiento 29
1.1. La plena transparencia informativa 31
1.2. La justicia y honestidad de los mercados 34
1.3. La confianza de los inversores en los mercados de valores 37
1.4. Los elementos imprescindibles para el buen funcionamiento de los mercados como objetivos de la regulación 39
2. Alusión a la incidencia del abuso de mercado en las funciones de los mercados de valores y en los elementos fundamentales para ello. Remisión 40
III. LOS FUNDAMENTOS DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO 43
1. Consideración general 43
2. El consenso sobre la lesividad de la manipulación del mercado y el debate sobre el fundamento de la prohibición del uso de información privilegiada 44
3. El fundamento común a la prohibición de todas las conductas incluidas en el abuso de mercado en la legislación europea de la presente centuria 48
3.1. El avance de la Directiva 2003/6: la protección de la integridad del mercado y de la confianza de los inversores 48
3.2. Los objetivos del RAM y de la DAM: la garantía de la integridad de los mercados y el reforzamiento de la protección de los inversores y de su confianza en los mercados 54
4. Las dificultades para concretar los fundamentos de la prohibición del abuso de mercado 57
4.1. ¿Existencia de una pluralidad de bienes perjudicados por el abuso de mercado? 57
4.2. La falta de concreción o de un significado unívoco de los términos utilizados. 58
4.3. Objetivos de la regulación y bienes jurídicos protegidos por las normas prohibitivas 61
IV. APROXIMACIÓN AL CONCEPTO DE INTEGRIDAD DEL MERCADO 63
1. Consideración general 63
2. El concepto de integridad o justicia del mercado en la doctrina y en los informes de los reguladores 64
3. El concepto de integridad del mercado en la legislación europea y en las normas españolas 71
3.1. El cumplimiento de las obligaciones de transparencia por los emisores 71
3.2. El cumplimiento de las obligaciones de transparencia por los mercados 75
3.3. La ejecución de las órdenes de los inversores en condiciones adecuadas 76
4. Recapitulación: la integridad del mercado como objetivo político de amplio alcance y la prohibición del abuso de mercado como uno de los instrumentos para alcanzarlo 79
V. LA CONCRECIÓN DE LA FALTA DE INTEGRIDAD DEL MERCADO EN LOS CASOS DE ABUSO DE MERCADO Y EL FIN DE LA NORMA PROHIBITIVA 83
1. La falta de integridad o injusticia ocasionada por la manipulación del mercado y el bien jurídico protegido por su prohibición 83
2. La falta de integridad o injusticia producida por el uso de información privilegiada y el bien jurídico protegido por su prohibición 86
2.1. La injusticia o falta de integridad como actuación en el mercado en una situación de privilegio informativo 88
2.2. La determinación del bien jurídico protegido por la prohibición del uso de información privilegiada 91
2.2.1. La falta de vinculación de la igualdad de condiciones de los inversores con la prohibición del uso de la información privilegiada 92
2.2.2. La prohibición del uso de información privilegiada como mecanismo para garantizar un acceso igual a la información privilegiada. Consideración crítica 95
2.2.3. La prohibición del uso de información privilegiada como mecanismo para garantizar la igualdad de condiciones, de oportunidades o de asunción de riesgo por los inversores 100
2.2.3.1. La distinción de planos 101
2.2.3.2. La necesidad de diferenciar el bien jurídico protegido por la prohibición de la «ratio legis» de la norma prohibitiva 104
2.2.4. Conclusiones sobre el bien jurídico protegido por la prohibición del uso de información privilegiada 107
3. La razón de ser de la ilicitud de la comunicación de información privilegiada 109
VI. LA CONTRIBUCIÓN DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO AL REFORZAMIENTO DE LA CONFIANZA DE LOS INVERSORES EN LOS MERCADOS DE VALORES 111
1. La lesión de la confianza de los inversores en los mercados de valores y su protección por medio de la prohibición del abuso de mercado 111
2. Crítica de la tesis de la confianza de los inversores como bien jurídico protegido por la prohibición del abuso de mercado 118
3. El significado del reforzamiento o aumento de la confianza de los inversores en los mercados de valores por medio de la prohibición deL abuso de mercado 121
VII. LA CONTRIBUCIÓN DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO A LA EFICIENCIA DE LOS MERCADOS DE VALORES 125
1. La protección de la eficiencia alocativa de los mercados como razón última de la prohibición del abuso del mercado 125
2. Otras razones de la prohibición: la incidencia directa de la manipulación en las funciones de los mercados de valores 127
3. El uso de información privilegiada y la eficiencia de los mercados de valores 130
VIII. EL ABUSO DE MERCADO Y LA PROTECCIÓN DE LA TRANSPARENCIA 137
IX. SOBRE LA PROTECCIÓN DE LOS INVERSORES COMO OBJETIVO DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO 141
1. La causación de daños a los inversores por medio de las conductas constitutivas del abuso de mercado 141
1.1. Sobre el perjuicio patrimonial a los inversores a causa del uso de información privilegiada en los mercados de valores 143
1.2. Daños ocasionados a los inversores por medio de la manipulación 146
2. ¿Protección de los inversores por las normas reguladoras del abuso de mercado? 147
2.1. El estado de la cuestión con anterioridad al RAM y la DAM 148
2.2. El reforzamiento de la protección del inversor como objetivo de la regulación del abuso de mercado en el RAM y la DAM 154
2.2.1. La indudable protección preventiva de los inversores 155
2.2.2. La controversia sobre la protección directa de los inversores por el Derecho europeo 157
2.2.2.1. Los argumentos para la protección directa de los inversores 157
2.2.2.2. Las dudas sobre la protección directa de los inversores 161
2.2.2.3. Recapitulación sobre la protección de los inversores por las normas europeas 168
3. Breve referencia al tema en el Derecho español 169
X. BREVE ALUSIÓN A LA PROTECCIÓN DE LOS EMISORES POR MEDIO DE LA PROHIBICIÓN DEL ABUSO DE MERCADO 175
XI. BIBLIOGRAFÍA 179
